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豆粕期權:讓油廠與貿易商更加“舒適”

糧油2018-01-31 來源:農民日報

  2017年以來,油脂油料現貨市場發生了深刻變化。在產業上游,大豆進口量和國產大豆產量不斷提升;在產業下游,飼料及養殖行業規模化發展速度加快,豆粕需求顯著增加。受國內外市場因素的影響,國內油脂油料品種現貨價格波動加劇,企業面臨的風險進一步加大。

  為滿足行業避險需求,2017年3月,大連商品交易所在已構建起的油脂油料期貨品種體系的基礎上,進一步上市豆粕期貨期權(以下簡稱“豆粕期權”),填補了國內商品期權的空白,為相關企業和機構提供了更為豐富、靈活的風險管理工具。豆粕期權上市后,一些油脂壓榨企業成為“豆粕期權”的先行者,處于產業鏈中游的貿易商也成為對豆粕期權興趣最大、運用豆粕期權規避價格波動風險最積極的群體。

  套保新選擇油廠產業風險管理有了“專車”

  “期權讓我們套期保值時多了一種選擇。”嘉吉集團糧油業務中國區期權交易經理劉炯認為,期權和期貨的關系就像專車和出租車。“以前打車只能打出租車,現在有了專車,就多了一種選擇,但也不是就全部使用專車。”

  在劉炯看來,選擇期貨還是期權,一是看成本,二是看機會。“如果相較于期貨保證金成本,利用期權套保的權利金或占用的保證金較少,可以用較少的資金量套保更大的頭寸,便會傾向于使用期權套保。”

  “除了交易成本,市場機會對工具的選擇來說也很重要。期權的波動率是期貨不具備的。如果期權市場當時的波動率能給我們帶來很大的機會,即使期權成本較高,我可能也會選擇使用期權進行保值。”劉炯說。

  策略更豐富結合實際需求靈活選擇

  據介紹,當市場波動率較高,預期未來市場價格會趨于平穩,或預期價格為震蕩走勢時,采用賣虛值豆粕看漲期權的方式進行套保的策略要優于傳統的賣期貨套保。產業企業可以收取權利金,降低庫存成本,增強經營收益。具體應用哪種衍生工具,何種策略,都要根據當時的市場情況靈活選擇。

  “有了期權之后,我們做套保的和壓榨利潤保值的策略更豐富了,比單一用期貨來說,期權可使用的策略更豐富一些,同時還可以用期權來增加企業利潤,這對于提升壓榨企業利潤也是有一定幫助的。”劉炯表示。

  避險增利貿易商夾縫生存也“淡然”

  國內油廠越來越多的直接對飼料及終端企業進行銷售的趨勢,使得豆粕貿易商的利潤被壓榨得極低,貿易商在夾縫中求生存。豆粕期權上市后,部分貿易商利用期權及期權組合,實現更靈活多樣的策略,更精細化的管理風險。

  廈門象嶼物流集團有限責任公司商品衍生品事業部期權業務負責人尹馳介紹:“為庫存保值,傳統的操作是貿易商在期貨市場做空,現在也可應用‘買看跌期權+賣看漲期權’的組合進行替代,防范價格下跌風險,同時保留后期價格上漲的部分超額收益。”

  此外,在實際現貨貿易中,貿易商經常會遇到期貨價格意外上漲,卻未及點價的情況。“買入看漲期權是規避期貨價格上漲風險的很好方式,但利潤微薄的貿易商并不愿意支付這份‘保險費’,通過賣出虛值看跌期權構建期權組合,也是經常采用的套保策略。”上海暢采電子商務有限公司策略經理董德貴說。

  董德貴介紹,當市場處于既不會大幅下跌但又看不到向上驅動的震蕩行情中,或者企業期貨和現貨的整體敞口偏空時,可以采用賣出虛值看跌期權的增利策略。賣出期權獲得的權利金可以一定程度的彌補企業的運營成本,但主要風險在于期貨價格下跌至盈虧平衡價格以下的可能性。

  豆粕期權上市不足一年,很多產業企業其實仍在摸著石頭過河。隨著期權市場參與者的日益增長,期貨和期權組合策略的不斷成熟、豐富,我國產業的風險管理能力將進一步提升。“相信不需要太長的時間,期權也會成為客戶套期保值的重要工具之一。”董得貴說。

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